Bien qu’elle ne soit pas très utilisée dans le sport professionnel français, la méthode multivariée Markham permet de donner une première estimation intéressante des différents clubs européens de football. Ecofoot.fr a actualisé la valorisation des différentes formations de Ligue 2 via cette méthodologie.
« Le sport professionnel est un secteur particulier avec beaucoup de risque. La valorisation est un exercice très complexe et incertain. On n’évolue pas dans un secteur industriel avec des standards bien définis et calibrés. » Le ton est immédiatement donné par un expert financier ayant régulièrement travaillé sur des dossiers en lien avec le football et le rugby professionnel mais préférant garder l’anonymat.
Face aux nombreuses spécificités associées au fonctionnement du sport professionnel (européen), il est quasi-impossible de recourir aux techniques traditionnelles de la finance d’entreprise pour estimer la valeur d’un club. Des méthodologies comme les DCF (ndlr : Discounted Cash Flows) ou encore l’ANR (ndlr : Actif Net Réévalué) ont tendance à largement sous-évaluer les clubs par rapport aux données réelles de marché. Car des critères extra-financiers – enjeux d’image, synergies actionnariales, capacité de construire des réseaux… – jouent un rôle très important dans la valeur d’une organisation sportive.
« Ce qu’on identifie comme valeur dans un club de sport c’est sa capacité à générer de l’activité grâce à son réseau » nous résume d’ailleurs notre expert financier. Ainsi, la méthode des multiples, appliquée au chiffre d’affaires, est la méthodologie la plus couramment employée pour obtenir une première estimation d’un club professionnel football.
La méthode Markham, une référence dans le sport professionnel britannique
Certains économistes du sport ont néanmoins décidé d’aller plus loin en développant leur propre méthodologie afin d’intégrer au mieux les spécificités du football professionnel. C’est le cas notamment de Tom Markham, Docteur en Economie du Sport et ancien CEO de Wigan Athletic, qui a mis au point au milieu des années 2000 une nouvelle méthode multivariée basée sur certains agrégats financiers classiques (résultat net, actifs nets, chiffre d’affaires) mais aussi des indicateurs phares de la santé économique d’un club professionnel (taux de remplissage du stade, ratio masse salariale chargée sur chiffre d’affaires).
Développée initialement pour évaluer les clubs de Premier League, ce modèle s’est montré plutôt efficace en matière d’estimation des clubs professionnels anglais. Sur la période s’étendant de 2003 à 2012, le modèle Markham a été en capacité d’estimer une valeur s’écartant en moyenne de seulement 2,8% par rapport aux prix réellement constatés sur le marché des clubs de Premier League !
La méthodologie n’est néanmoins pas validée par tous les experts du sport professionnel français. « Cette méthode est une grosse blague ! C’est le gros problème des concepts trop théoriques. Ils s’adaptent mal à un marché aussi complexe que celui du sport professionnel » nous expliquait dernièrement un professionnel du secteur ayant dernièrement travaillé sur plusieurs dossiers de rachat en L2 et National. « Les puristes, et notamment les experts-comptables, vous expliqueront que cette méthode ne correspond pas à la théorie financière. Car c’est une méthode hybride qui ne répond pas aux normes professionnelles. Mais elle reste intéressante pour obtenir une comparaison entre les clubs car elle est bien construite » nuance notre expert financier anonyme.
L2 : une valorisation moyenne à hauteur de 25 m€ selon la méthode Markham
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